sábado, 17 de septiembre de 2016

Tolerancia al riesgo del Inversor


La evaluación de la tolerancia al riesgo del inversor es una etapa fundamental en el desarrollo de una estrategia de inversión, muchos economistas y especialistas lo abordan de forma distinta.

Los economistas académicos utilizan supuestos matemáticos para modelar la aversión al riesgo, estos supuestos son atractivos para ellos, en parte debido a que se pueden aplicar a modelos y comprobarse empíricamente, mientras que los especialistas de las finanzas conductistas enfatizan la importancia de la perdida más que la aversión al riesgo.

En los últimos años, se han desarrollado servicios de empresas particulares, para el trazado de perfiles psicosometricos utilizando grupos para la recolección de datos, asegurándose de que las preguntas de las encuestas, puedan comprenderse fácilmente, Finametrica una consultora australiana, ha conformado una base de datos  de más de 260,000 encuestas de todo el mundo, implementadas en base a investigaciones académicas de profesionales en psicología de Estados Unidos.

Estas encuestas proporcionan datos interesantes, que el patrón de respuestas no varía mucho de un país a otro, las mujeres tienden a ser más adversas al riesgo que los hombres (que es un elemento importante para invertir el patrimonio familiar), y los profesionales de las inversiones tienden a ser más tolerantes al riesgo que sus clientes (quienes en cambio, tienden a ser marginalmente más tolerantes al riesgo que la población en general).

Esta mayor tolerancia al riesgo de los profesionales de las inversiones, podría ser interpretada como un reflejo de una mayor comprensión de los asesores del riesgo de las inversiones que sus clientes.

Otra observación relevante sugiere que la educación de los inversores, como seguir cursos ó asistir a seminarios tiene poco impacto sobre la tolerancia al riesgo de los inversores, aun cuando pueda ser más efectivo para convencer a las personas de ahorrar más antes de la jubilación.

Esto sugiere que los asesores en inversiones pueden considerar razonable la adopción de mayor riesgo de lo que la mayoría de la gente desearía, no debido a que comprenden mejor el riesgo de la inversión, sino porque su naturaleza es disfrutar en la cercanía a los mercados volátiles.

Parecería que las personas prudentes no pueden ser influenciadas para salir de su predisposición a ser cautelosos, y también parecería que las pruebas psicosometricas bien diseñadas pueden clasificar el deseo de asumir el riesgo de los inversores mejor de lo que indican las encuestas.

Al involucrarse en la toma de decisiones, uno de los temas más importantes que deben decidir los inversores es el estilo de inversion, si desean asumir una participación directa ó no, y cuáles son sus preferencias y aéreas de capacidad para las inversiones, este es un punto de partida lógico para el análisis de cualquier inversor.

Algunos inversores desean asignar mucho tiempo y esfuerzo personal a sus inversiones, educándose financieramente, otros prefieren delegar lo máximo posible a alguien en quien confían, ninguna política es superior en sí misma, siempre que los inversores sutiles tengan fundamentos para creer que su participación puede agregar valor (ó ahorrar valor), y los inversores que no desean involucrarse  estén seguros de que sus asesores comprenden cabalmente sus objetivos de inversión y que se ha establecido un proceso de análisis confiable.

Con frecuencia los inversores exitosos tienen capacidades especiales que los ponen en situación privilegiada para encontrar oportunidades de inversión en sus áreas de especialización, este rol de inversores potenciales educados financieramente, posiblemente no sea factible para muchas personas.

Cuanto debería asignarse a las inversiones cuando las condiciones son desfavorables, depende de las circunstancias, preferencias personales y la tolerancia al riesgo, como ejemplo hay un gran rango para la frustración en inversiones de capital de riesgo, aun cuando se las seleccione de manera inteligente.

Para los capitalistas de riesgo exitosos, es probable que el riesgo de una inversión individual con malos resultados sea mayor que la probabilidad de que esa inversión sea un éxitosa, pero seguramente una inversión ganadora va a compensar más que nada varios fracasos anteriores.

Si un inversor no puede confiar en que se cuenta con los elementos necesarios para el éxito que utilizo en su posición original, no van a existir fundamentos para esperar mejores resultados necesarios para justificar el riesgo de acuerdo a su sistema de inversión.

En todo caso un inversor debería preguntarse si este nuevo riesgo está en concordancia con el riego/beneficio buscado, la concentración del riesgo cuando no contamos con una ventaja probabilística a nuestro favor, es la forma mas segura de llegar al fracaso.

sábado, 10 de septiembre de 2016

Mercados de Futuros


En estos mercados se efectúan contratos de futuros, dichos contratos obligan a las partes a entregar ó recibir cierto producto en calidad y cantidad específica, en un lugar de entrega y/o recepción y en fecha predeterminada en el futuro, sin menoscabo de que los contratos pueden ser liquidados antes del vencimiento definido por las bolsas.

Todas las condiciones del contrato están estandarizadas, excepto el precio, el cual se determina mediante la ley de la oferta (ofertas de venta) y la demanda (ofertas de compra).

Este proceso de determinación de precios ocurre a través de un sistema de negociación electrónica de la bolsa ó mediante subasta abierta en el piso de operaciones de una bolsa de materias primas regulada.

Finalmente, todos los contratos se liquidan a través de una transacción de compensación (una compra después de la venta inicial ó una venta después de la compra inicial) ó a través de la entrega física de la materia prima real.

Una transacción de compensación es el método que se usa con mayor frecuencia para liquidar un contrato de futuros, la entrega física usualmente ocurre en menos del 2% de todos los contratos agrícolas que se negocian.

Los contratos de futuros son instrumentos subyacentes sobre los cuales se negocian las opciones, consecuentemente los precios de las opciones, denominados primas son afectados por los precios de futuros y otros factores del mercado.

El conocimiento de los mercados de futuros, nos permitirá estar mejor preparados como inversores, en base de las condiciones actuales del mercado y sus objetivos específicos, para decidir si debemos usar contratos de futuros, opciones sobre contratos de futuros, ú otras alternativas de administración de riesgo y fijación de precios.

El objetivo principal por el cual fueron creados los mercados de futuros, es cubrir ó proteger a los productores, comercializadores y distribuidores de materias primas contra cualquier fluctuación de precios internacionales.

Este mecanismo de protección funciona eficientemente, debido a la gran liquidez que le es característica la cual se debe a los especuladores que participan con el objeto de perseguir una ganancia, en base a sus expectativas de precios, en este sentido los mercados de futuros permiten trasladar los riesgos de precios de los que realizan coberturas hacia los especuladores.

El objetivo de las Bolsas ó Lonjas fue controlar el riesgo por las fluctuaciones de precios en el mercado, con instrumentos financieros como los “CONTRATOS DE FUTUROS Y OPCIONES”, así tenemos que los Mercados de Futuros y Opciones implican la comercialización de “contratos”, ya que sólo alrededor del 3 % de las operaciones llegan a concretarse con la entrega física de mercancías.

La función de la bolsa es simplemente proporcionar un mercado central para compradores y vendedores, es en este mercado donde las variables de oferta y demanda de todo el mundo convergen para determinar precios.

Antecedentes de los mercados de Futuros Norteamericanos

Las Bolsas de Comercio de Futuros como la Chicago Board of Trade (CBOT), fueron creados en 1848, el cual fue el primer mercado en vender un contrato a plazo, los primeros 3,000 bushels de maíz negociados a plazo en 1851 darían lugar al desarrollo de contratos de futuros de materias primas estandarizadas en 1865 por parte del CBOT.

Ese año, el CBOT también comenzó a requerir que los compradores y vendedores depositaran garantías de cumplimiento ó “margen de garantía” en sus mercados de granos, una medida que eventualmente condujo a la conceptualización y al desarrollo de la cámara de compensación de futuros en 1925.

Al principio, los productos del CBOT se concentraron principalmente en los granos primarios de esa época: maíz, trigo y avena y, más adelante, se lanzaron los futuros de soya en 1936, y de harina de soya y aceite de soya en la década de los cincuenta.

Pero el alcance del producto del CBOT se amplió en 1969, cuando lanzó su primer producto no agrícola: un contrato de futuros de plata, la incursión del CBOT en el campo de nuevos futuros continuó en 1975, cuando lanzó los primeros futuros de tasas de interés, ofreciendo un contrato sobre la Asociación Nacional Gubernamental Hipotecaria (Government National Mortgage Association).

A tan sólo unas cuadras de distancia, se formó otra bolsa y se convirtió en un formidable rival para el CBOT: el Chicago Mercantile Exchange, originalmente llamado el Chicago Butter and Egg Board cuando fue inaugurado en 1898, la bolsa más nueva adoptó el nombre de CME en 1919.

Para defenderse contra su gran competidor, el CME comenzó a innovar con productos y servicios de avanzada, el mismo año en que el CME adoptó su nombre oficial, se estableció la Cámara de Compensación de CME, que garantizaba todas las operaciones llevadas a cabo en el piso de CME.

En 1961, CME lanzó el primer contrato de futuros de carne congelada almacenada con panceta de cerdo congelada, en 1972, CME lanzó los primeros futuros financieros, al ofrecer contratos sobre siete divisas.

En la década de los ochenta, CME lanzó no sólo el primer contrato de futuros liquidado en efectivo con futuros de eurodólares, sino también el primer contrato exitoso de futuros de índice accionario, el índice S&P 500, que continúa siendo una referencia para el mercado accionario de hoy.

Dos innovaciones muy importantes para la industria de los futuros tuvieron lugar durante las décadas de los ochenta y de los noventa: las opciones de materias primas y la negociación electrónica.

La conceptualización de CME y el inicio de la negociación electrónica tuvieron lugar con el desarrollo de la plataforma de negociación electrónica CME Globex, la primera operación electrónica que tuvo lugar en CME Globex en 1992 marcó la transición, que aún se encuentra en curso, de la negociación a viva voz a la negociación electrónica.

Luego, en 2002, CME se convirtió en el primer mercado en cotizar en bolsa; sus acciones cotizadas en la Bolsa de Valores de Nueva York, el CBOT siguió su ejemplo en 2005.

Si bien las dos compañías habían acariciado la idea de fusionarse en años anteriores, 2007 fue el año de una fusión colosal entre las dos poderosas bolsas de futuros, las dos compañías se unieron bajo el nombre CME Group el 9 de julio.

Actualmente, CME Group es la bolsa de instrumentos derivados más grande y más diversa del mundo, que ofrece futuros y opciones de la más amplia variedad de productos de referencia disponibles en cualquier bolsa.

En 2007 registró un volumen de negociación de 2.200 millones de contratos, por un valor de US$ 1.100 billones con tres cuartos de las operaciones realizadas electrónicamente.

Con una historia colectiva de innovación, que incluye el nacimiento de la negociación de futuros, CME Group es responsable de los acontecimientos clave que han construido la industria actual de los futuros.

Funciones de la Bolsa de Futuros

Las principales funciones económicas de una bolsa de futuros son la administración del riesgo del precio y la determinación de precios, una bolsa cumple estas funciones al proporcionar una instalación y plataformas de negociación que reúnen a compradores y vendedores.

Una bolsa también establece y hace cumplir las normas que aseguran que la negociación se produzca en un entorno abierto y competitivo, por este motivo, todas las ofertas de compra y de venta deben realizarse ya sea mediante el sistema de negociación electrónica de ingreso de órdenes de la bolsa, como CME Globex, ó en un área designada de operaciones mediante subasta abierta.

Como cliente, usted tiene derecho a elegir en qué plataforma de negociación desea realizar sus operaciones, usted puede hacer operaciones electrónicas directamente a través de su corredor ó con una aprobación previa de su corredor.

Para operaciones por subasta abierta, usted debe llamar a su corredor, quien a su vez transmite su orden a un miembro de la bolsa que ejecuta la orden, técnicamente, todas las operaciones son realizadas en última instancia por un miembro de la bolsa.

Si usted no es miembro, operará a través de un corredor de materias primas, que puede ser un miembro de la bolsa ó, de no ser así, operará con un miembro de la bolsa.

¿Podemos considerar el precio de un contrato de futuros como una predicción de precios?

En cierto sentido sí, esto se debe a que el precio de un contrato de futuros en un determinado momento refleja las expectativas de precio tanto de compradores como de vendedores para una fecha de entrega en el futuro.

Es así como los precios de futuros contribuyen a establecer un equilibrio entre la producción y el consumo, pero en otro sentido no, porque el precio de un contrato de futuros es una predicción de precios sujeta a un cambio continuo.

Los precios de futuros se ajustan para reflejar información adicional acerca de la oferta y la demanda a medida que surge en el transcurso del tiempo.