Te despiertas por la mañana, preparas una taza de café, te sientas en una silla cómoda y entras con tu terminal al mercado, de repente te sientes parte del mercado financiero, puedes abrir cientos de gráficos, tener acceso a las noticias en tiempo real y con un solo clic puedes abrir operar en los mercados mundiales.
¿Alguna vez has pensado en lo que hay detrás de las plataformas de trading?
¿De dónde provienen las cotizaciones continuas?
¿Por qué los agentes de bolsa tienen diferentes cotizaciones para el mismo par de divisas?
¿Por qué algunas monedas son más líquidas que otras?
La evolución del mercado de los agentes de bolsa y las nuevas tecnologías disponibles para los operadores profesionales, se ha producido gracias a la evolución tecnológica.
Mercado de Operaciones
En un OTC ú “over-the-counter”, los agentes de bolsa actúan como creadores de mercado, proporcionando los precios en los que van a comprar ó vender una divisa en particular.
Se trata de un mercado impulsado por cotizaciones, en donde los traders individuales no influyen directamente en el precio, debido a que las cotizaciones provienen del agente de bolsa.
Hay una serie de instrumentos que están disponibles para el trading en el mercado OTC, incluyendo los bonos, swaps, CFDs y Forex, la principal ventaja de negociar en estos mercados es la liquidez, el mercado Forex es uno de los más líquidos.
El agente de bolsa ofrece dos cotizaciones, una es el “precio de oferta/compra” al que compra la moneda, la otra es el “precio de demanda/venta”, al que ofrece la moneda.
La analogía más cercana es una oficina de cambio de divisas, en donde puedes ver dos precios (compra/venta) y decidir si cambias tu dinero aquí ó buscas otro lugar, cuando el cliente compra é inmediatamente cierra la operación, el agente de bolsa se queda con las ganancias, que son la diferencia entre el precio de oferta y el de demanda.
El agente de bolsa tiene límites en su inventario interno y cuando la demanda excede a la oferta, el agente de bolsa automáticamente sube las cotizaciones, la posición del inventario de una moneda específica también se denomina “Exposición”.
El agente de bolsa tiene riesgos de mercado sobre la posición y cuando la Exposición se vuelve lo suficientemente grande, el agente de bolsa necesita cubrir su posición con el Proveedor de Liquidez (PL) externo.
El Proveedor de Liquidez es un gran agente de bolsa que facilita el comercio con el mercado OTC a las empresas é instituciones, el Proveedor de Liquidez no trabaja directamente con los traders minoristas sino únicamente con organizaciones, que proporcionan suficiente garantía.
El agente de bolsa puede proporcionar cualquier cotización en el mercado, pero si las mismas son demasiado amplias, no habrá traders con quienes operar y si las cotizaciones se desplazan en comparación con otros agente de bolsa, los traders sofisticados con conexiones a múltiples agentes de bolsa harán operaciones de arbitraje (comprando divisas a un agente de bolsa é inmediatamente vendiéndolas a otro).
Si la tecnología del agente de bolsa es demasiado lenta, el agente de bolsa perderá dinero, por lo tanto, el agente de bolsa tiene que mostrar spreads estrechos y al mismo tiempo, monitorear otros proveedores de liquidez para que sean lo suficientemente rápidos como para dar nuevas cotizaciones.
Las regulaciones de la FCA ponen límites a la cantidad de exposición sin cobertura que el agente de bolsa puede tener, el agente de bolsa debe proporcionar informes sobre las posiciones abiertas del cliente, así como las posiciones cubiertas.
Para excluir los riesgos de mercado y seguir los requisitos de regulación, algunos agentes de bolsa prefieren cubrir todas las negociaciones del cliente, esto se puede implementar completamente en modo automático y se refiere a STP ó Straight Through Processing.
En el diagrama anterior, el proveedor de liquidez envía cotizaciones 20/24 (por ejemplo EURUSD 1.11320 /1.11324).
El marcado por los cambios de oferta es de 3 pips y el marcado por los cambios de demanda es de 4 pips, ofrece las nuevas cotizaciones del agente de bolsa 15/28 (1.14315 / 1.14328), el spread es 28-15 = 13 pips ó 0,00013.
Cuando el cliente envía la orden de ‘vender 5 millones al precio 15’, el agente de bolsa envía automáticamente una orden de cobertura a un precio de 18, si el PL confirma la operación a los 18, el agente de bolsa le confirmará la operación al cliente en 15, obteniendo 3 pips como beneficio del marcado.
Si el PL rechaza la operación, entonces el agente de bolsa también se la rechaza al cliente y le envía nuevas cotizaciones.
Múltiples Proveedores de liquidez
Se ha mostrado márgenes asimétricos; es decir, el margen de beneficio para el precio de demanda es de 4 y el margen de beneficio para la oferta es de 3, esta es también una herramienta útil para que el agente de bolsa controle su exposición mientras cambian las cotizaciones influyendo en los traders para que ejecuten órdenes de venta de ese agente de bolsa, conllevando la disminución de su exposición total.
Podemos ver que los diferentes agentes de bolsa siempre tendrán diferentes cotizaciones debido a que tienen acceso a distinta liquidez, el mercado está en constante movimiento y, finalmente, la exposición neta persuade a los agentes de bolsa a cambiar los márgenes hacia arriba ó hacia abajo.
Es la misma situación con los proveedores de liquidez, los agentes de bolsa pueden minimizar su spread bruto, mejorar la liquidez y proporcionar más símbolos mediante la conexión a varios proveedores de liquidez.
Supongamos que hay 3 proveedores de liquidez disponibles que ofrecen las siguientes cotizaciones: PL1 5M 23/29, PL2 3M 25/30, PL3 1M 24/29.
El agente de bolsa agrega la liquidez, por ejemplo, en 29 hay dos ofertas por 1 millón y 5 millones, que suman 6 millones disponibles para el trading, el agente de bolsa tendrá el siguiente libro interno:
Después de agregar el marcado, la oferta = 3 y precio de venta = 4, el agente de bolsa dará una cotización externa de 1.14322 / 1.14333, spread es 1.14333 - 1.14322 = 0.00011 o 11 pips, que es estrecha en comparación con la situación con un único proveedor de liquidez.
Las compras de los clientes se envían automáticamente a PL1 y sus ventas a PL2. Si la orden del cliente es lo suficientemente grande, el agente de bolsa la enviará a varios proveedores de liquidez.
La orden del cliente de vender 4M será remitida simultáneamente a PL2, donde PL2 ofrece una oferta por 3 millones y el otro millón irá a PL3.
Agente de bolsa Preferencial (Prime Bróker)
Hablando sobre las desventajas de múltiples PLs, los agentes de bolsa tienen que conectarse a cada PL individualmente, negociar acuerdos comerciales y depositar dinero como garantías, alcanzando un límite de exposición con un solo PL. El agente de bolsa no puede utilizar el dinero depositado en otro PL como garantía.
Durante la prórroga, los PLs, así como los agentes de bolsa cobran/pagan los swaps realizados durante la noche, si el agente de bolsa tiene 10M largos con PL1 y 10M cortos con PL2, su exposición es cero, pero debido a la diferencia en los swaps largos/cortos, el agente de bolsa todavía paga los honorarios durante noche.
Ahora llegamos a una solución de agente de bolsa preferencial, cuando un agente de bolsa se comunica con un único gran banco conocido, firma los acuerdos y proporciona un único depósito como garantía.
Después de eso, el banco se convierte en un agente de bolsa preferencial y un fideicomisario para el agente de bolsa, ahora es mucho más fácil comunicarse con nuevos PL, ya que ya tienen vínculos comerciales, proporcionando una amplia serie de instrumentos OTC, apalancamiento necesario y límites de exposición.
Después de que se realice una operación con PL3, tanto el agente de bolsa y el PL3 envían mensajes de comunicación especiales, llamados give ups, al agente de bolsa preferencial.
Este a su vez verifica que ambas contrapartes especifican el lado, cantidad, é identificación de ejecución correcta, y así sucesivamente, teniendo esa operación en su libro.
Ahora el agente de bolsa no tiene una exposición a PL3, hace una exposición con el agente de bolsa preferencial, y PL3 no tiene exposición con el Agente de bolsa, tiene una exposición con el Preferencial.
Los proveedores de Liquidez confían en el corretaje preferencial, que asume todos los riesgos de mercado, y el corretaje preferencial tiene un depósito del agente de bolsa como garantía.
Posiciones de diferentes PLs son netas juntas, llamadas procedimiento de compensación; 10M largos con PL1 y 10M cortos con PL2 da 0 en posición neta y el agente de bolsa no paga ningún swap durante la noche.
Ese plan abarca todos los inconvenientes y permite la fijación de la mayor cantidad de proveedores de liquidez, como sea posible.
Electronic Communication Network (ECN)
ECN es una plataforma electrónica donde varios proveedores de liquidez (creadores de mercado) colocan cotizaciones para proporcionar liquidez a los clientes (operadores de mercado).
Si el PL coloca cotizaciones amplias, no recibirá ninguna orden de sus clientes, ya que hay otros competidores PL, para lograr un flujo de órdenes de los clientes, los creadores de mercado colocan cotizaciones con diferenciales tan estrechos como les sea posible.
Esto se traduce en spreads ECN brutos tan ajustados que a veces incluso se convierten en negativo, con cero ó spread bruto negativo, se vuelve más rentable cubrir todas las órdenes de los clientes.
En el siguiente diagrama, mostramos la parte interna de un sistema de ECN típico, a la izquierda podemos ver varios proveedores de liquidez en verde, que están conectados con ECN a través del Protocolo FIX.
El Protocolo FIX es un estándar de la industria, que por lo general proporciona dos conexiones, una conexión es para que los distribuidores envíen precios en streaming y otra conexión es para que el distribuidor autorizado envíe órdenes.
Todos los precios entran en la piscina de liquidez interna, también conocida como profundidad del mercado ó Libro de Nivel 2, los traders utilizan terminales populares MT4 para conectarse al servidor y el software Puente personalizado envía cada orden al Motor de Ejecución.
El Motor de Ejecución compara las órdenes del cliente con la liquidez y las guarda en los proveedores de liquidez, también hay una opción para que los clientes se conecten a través del protocolo FIX, ó la capacidad de configurar el propio servidor dedicado destinado a la negociación de alta frecuencia.
No hay límites para usar las señales externas ó estrategias de scalping de los asesores expertos, los clientes profesionales reciben también acceso a una serie de herramientas de información en tiempo real.
Con la evolución del mercado de interconexión, el agente de bolsa intermediario se convierte en un agente de bolsa final y actúa como representante del cliente, enviando a cada cliente al mercado ECN y obteniendo una pequeña comisión ó marcado como beneficio.
El agente de bolsa está interesado en que el cliente gane, y que cada vez opere mayores tamaños y genere más comisiones, dando como resultado un beneficio mutuo.
